贵金属：联储官员讲话影响力减弱，金价再创新高

　　■ 市场分析

　　期货行情：3月28日，沪金主力合约开于518元/克，收于520元/克，较前一交易日收盘上涨0.69%。当日成交量为199172手，持仓量为229199手。

　　昨日夜盘沪金主力合约开于523.12元/克，收于524.14元/克，较昨日午后收盘上涨0.80%。

　　3月28日，沪银主力合约开于6348元/千克，收于6385元/千克，较前一交易日收盘上涨0.61%。当日成交量为501859手，持仓量为570225手。

　　昨日夜盘沪银主力合约开于6,398元/千克，收于6,421元/千克，较昨日午后收盘上涨0.56%。

　　隔夜资讯：昨日，美联储理事沃勒在最近的讲话中多次强调了“不必急于行动”的观点，特别是对于当前的通胀数据。他认为，虽然通胀数据令人失望，但需要在至少几个月内观察到更好的数据之后才考虑降息。此外，他也指出了美国经济和劳动力市场的强劲表现，这为美联储等待更久提供了理由。沃勒的表态虽然不算是重大举措，多以观望态度对待。不过目前市场对于联储官员的讲话反应似乎相对冷静。原因或许是市场已经认清未来利率见顶仍是大概率事件，故此贵金属价格依然维持强劲态势，黄金价格再创新高。操作上，仍然建议以逢低买入为主。

　　基本面：上个交易日（3月28日）上金所黄金成交量34564千克，较前一交易日上涨5.86%。白银成交量614638千克，较前一交易日下降19.1%。黄金交收量为7998千克，白银交收量为62040千克。上期所黄金库存为3105千克，较前一交易日增加60吨。白银库存则是较前一交易日减少14648吨至1028441千克。

　　贵金属ETF方面，昨日（3月28日）黄金ETF持仓为830.15 吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为13190.55 吨，较前一交易日持平。

　　上个交易日（3月28日），沪深300指数较前一交易日上涨0.52%，电子元件板块较前一交易日上涨2.46%。光伏板块较前一交易日持平。

　　■ 策略

　　黄金：谨慎偏多

　　白银：谨慎偏多

　　套利：暂缓

　　金银比价：逢低做多金银比价

　　期权：卖出看跌

　　■ 风险

　　美元以及美债收益率持续走高

　　加息尾端流动性风险飙升

　　铜：CSPT重申减产事宜但铜价反应平淡

　　■ 铜市场分析

　　期货行情：3月28日，沪铜主力合约开于71840元/吨，收于72500元/吨，较前一交易日收盘上涨0.57%。当日成交量为10.1万手，持仓量为18.8万手。

　　昨日夜盘沪铜主力合约开于72310元/吨，收于72330元/吨，较昨日午后收盘下跌0.23%。

　　现货情况：昨日沪铜2404合约与2405合约的月差从早盘的contango140-120元/吨扩大至contango160-130元/吨。昨日现货升水保持稳定，持货商的报价相对冷清。昨日早盘开盘间持货商即报出主流平水铜对下月票的贴水在200元/吨至190元/吨之间；优质铜如CCC-P等品牌对下月票的报价为贴水190元/吨至180元/吨。上午10时，随着盘面的急剧上涨，下游的点价情绪变得积极。进入主流交易时段后，平水铜对下月票的报价下降至贴水240元/吨至230元/吨，部分成交；优质铜对下月票的报价也下降至贴水220元/吨至200元/吨，部分成交；湿法铜如ESOX等品牌对下月票的报价为贴水320元/吨，也有部分成交。至上午11时前，随着低价货源的成交，升水出现小幅回调，主流平水铜与优质铜之间的价差几乎消失，对下月票的报价在贴水220元/吨附近，而湿法铜暂时没有新的报价。

　　观点：宏观方面，昨日，欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，欧洲央行不能忽视长期保持高利率的经济风险，应该在接下来的两次会议中开始降息。而美联储理事沃勒在最近的讲话中多次强调了“不必急于行动”的观点，特别是对于当前的通胀数据。他认为，虽然通胀数据令人失望，但需要在至少几个月内观察到更好的数据之后才考虑降息。此外，他也指出了美国经济和劳动力市场的强劲表现，这为美联储等待更久提供了理由。沃勒的表态虽然不算是重大举措，多以观望态度对待。不过目前市场对于联储官员的讲话反应似乎相对冷静。国内方面，针对中国向WTO起诉美国阻碍电动汽车制造商从中国采购电池材料的规定，商务部回应称，中方起诉是正当之举，美方严重扰乱全球新能源汽车产业链和供应链。

　　矿端方面，据路透消息，印尼铜矿商PT Amman Mineral Internasional周三表示，该公司的目标是在2024年生产833,000实物吨铜精矿，与去年的产量相比增加约54%。据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC基本保持稳定在10美元低位，现货市场保持活跃。由于干净铜精矿供应有限，现货市场上货物交易种类增多，货物复杂度增加，货物交易量级差异大。供应端仍然未有新的变化，冶炼厂也暂时基本维持稳定。但本周CSPT小组会议表示未来能减产5%-10%。

　　冶炼方面，上周国内电解铜产量24.3万吨，环比持平周内进入检修企业未见增加，检修企业继续检修，但预计今年新增的产能投产困难，加上正在检修企业影响产量较多，因此铜产量波动表现不大。据SMM讯，昨日CSPT于上海召开2024年第一季度总经理办公会议。

　　消费方面，据Mysteel讯，周内铜价高位波动加剧，期间一度再次走高至73500元/吨附近，随后周尾表现回落，下游畏高情绪较强，且短期存在一定看跌情绪，因此周内入市采购需求表现谨慎。部分加工企业也反馈订单也有所减少，日内多逢低刚需接货为主。废铜企业趁精废价差扩大亦加大出货力度。

　　库存方面，LME库存较前一交易日下降0.06万吨至11.25万吨。SHFE仓单较前一交易日增加0.20万吨21.95万吨。截至3月28日，SMM社会库存较上周同期减少0.41万吨至39.09万吨。

　　国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.25，较前一交易日基本上涨0.01。

　　总体而言，总体而言，当下TC价格继续走低，CSPT小组称或将在未来减产5%-10%。但由于目前铜价持续高企，下游企业畏高情绪较重，多地成交均呈现惨淡情况，叠加库存居高不下，且美联储议息会议的影响也暂时淡去，故此操作上可暂时以观望态度为主，但铜价并不具备深跌条件，因此若出现回落仍可积极进行逢低买入套保。

　　■ 策略

　　铜：中性

　　套利：暂缓

　　期权：short put @69,500元/吨

　　■ 风险

　　需求持续寡淡

　　海外流动性风险

　　镍不锈钢：下游采购意愿偏弱，镍价震荡运行

　　镍品种：

　　03月28日沪镍主力合约2405开于128990元/吨，收于130530元/吨，较前一交易日收盘上涨0.79%，当日成交量为265979手，持仓量为117198手。昨日夜盘沪镍主力合约开于130810元/吨，收于130070元/吨，较昨日午后收盘下跌0.35%。

　　昨日沪镍价格小幅回弹，不过基本面依然偏弱。近期RKAB扰动明显减弱，同时菲律宾雨季即将结束，叠加市场宏观利多情绪逐渐消退，镍价回归至基本面。下游生产企业短期刚需采购多已满足，继续购货意愿不强，现货交投氛围进一步转冷。近期镍豆生产硫酸镍重获经济性或使消费增加，但短期需求难以驱动贸易商大批进口镍豆，当前市场流通镍豆逐渐稀少。昨日精炼镍现货升水持稳为主，金川镍升水持平为2400元/吨，进口镍升水持平为-350元/吨，镍豆升水持平为-3150元/吨。昨日沪镍仓单减少6吨至15822吨，LME镍库存增加312吨至77148吨。

　　■ 镍观点：

　　当前镍供需偏空，镍供应维持高位，消费端未见明显改善，过剩格局持续。当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，目前国内精炼镍库存已累积至近两年的高位。近期原料端价格的止跌上扬，当前外采原料生产电镍的成本线均偏高，不过当下市场对高价成本资源接受度不高。当前镍产业平均利润整体尚可，矿端供应扰动因素弱化，成本端价格或承压回落，镍价或震荡偏弱运行，镍中线以维持逢高卖出套保思路。

　　■ 镍策略：

　　中性。

　　■ 风险：

　　精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。

　　304不锈钢品种：

　　03月28日不锈钢主力合约2405开于13450元/吨，收于13490元/吨，较前一交易日收盘上涨0.3%，当日成交量为244451手，持仓量为155414手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13490元/吨，收于13485元/吨，较昨日午后下跌0.04%。

　　昨日不锈钢期货价格震荡偏强运行，现货价格持稳为主，昨日期货表现强势但是市场需求仍不足，贸易商对后市谨慎态度，市场多持观望态度，下游询单氛围略有好转，不过实际成交整体偏淡，不锈钢基差持稳为主。昨日无锡市场不锈钢基差持平为235元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨50元/吨至285元/吨，SS期货仓单增加856吨至144956吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为933元/镍点。

　　■ 不锈钢观点：

　　304不锈钢当前处于预期供需同增、库存压力偏大的格局中，随着印尼镍矿审批逐步推进，供给受限问题有所缓解。2月份300系不锈钢产量受春节假期影响明显回落，春节后不锈钢排产逐步恢复，库存累积逐步放缓，需求滞后导致去库延缓，目前终端消费依旧表现弱势。当前不锈钢厂、镍铁厂利润情况较差，再度出现成本倒挂现象，近期或对不锈钢价格有较大的支撑力度，叠加当前宏观预期向好，短期来看不锈钢价格或止跌震荡运行，但是镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，一旦利润状况得到改善，产能得以释放，长期来看不锈钢价格或偏弱运行。

　　■ 不锈钢策略：

　　中性。

　　■ 风险：

　　印尼政策变化，消费端超预期改善。

　　铝：铝锭社会库存开始去化，铝价高位震荡

　　策略摘要

　　铝：国内电解铝新投产能一季度暂无规划，目前企业持稳生产为主，云南供应量后续将维持抬升状态。近期云南铝企提前复产基本落地，云南省外送电力有所下降，省内电力富裕，将于近期释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝复产，复产产能50万吨左右。1-2月海外原铝进口量同比激增明显，对国内现货有一定的冲击，国内现货持续处于贴水态势。当下进口窗口阶段性关闭，宏观情绪依然偏强，同时近期铝锭社会库存或将进入去库状态，对铝价仍存一定支撑预期。后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产进度以及传统旺季需求回暖情况。近期铝价或震荡运行，建议暂时观望。

　　氧化铝：当前供应端偏紧，需求端暂时相对稳定，不过云南电解铝复产在即，预期后续需求增加。目前氧化铝企业复产节奏不及预期，目前山西、河南停产的矿山仍然没有明确的复产时间表，河南三门峡地区的矿山也仍然停产，安全和环保问题依然是难以复产的最直接原因。当前氧化铝企业利润可观，商家复产、满产、高产意愿强烈。近期氧化铝期现套利窗口打开，期现贸易活跃度提升，晋豫地区交割品与非交割品氧化铝价差拉大。西南地区，市场考虑云南电解铝提前复产，短期需求增量对西南氧化铝现货价格提供一定的支撑。当前紧平衡格局持续，预计短期氧化铝价格以震荡调整为主，关注山西河南氧化铝企复产消息。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　铝现货方面：昨日LME铝现货升贴水上涨5.07美元/吨至-46.73美元/吨。SMM数据，A00铝价录得19330元/吨，较上一交易日上涨60元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-90元/吨；中原A00铝价录得19230元/吨，较上一交易日上涨60元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-190元/吨；佛山A00铝价录得19270元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-150元/吨。

　　铝期货方面：3月28日沪铝主力合约2405开于19380元/吨，收于19475元/吨，较上一交易日收盘价上涨60元/吨，涨幅0.31%，全天交易日成交129099手，较上一交易日减少37958手，全天交易日持仓255743手，较上一交易日减少5269手。日内价格震荡走弱，最高价达到19510元/吨，最低价达到19355元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约2405开于19500元/吨，收于19580元/吨，较昨日午后收盘价上涨105元/吨，夜间价格偏强震荡运行。

　　近期进口窗口阶段性关闭，但是铝锭库存并未如期下降，不过局部地区已经有所显现，当前高点依然处于历史同期低位，或对铝价提供一定支撑预期。Mysteel 讯，现货市场现货货源充足，给予现货升贴水以一定压力，现货短期内或维持贴水行情。昨日华东地区现货市场维持去库，不过现货市场整体流通货源充足，需方按需采购，贴水货源较好成交，市场整体成交有所回暖；中原现货市场逐渐企稳，月底到货减少，累库压力放缓，但持货商月末有回款的要求，仍以下调价格出售为主，市场商家接货意愿较弱，下游采购对需求支撑度一般，相对低价货源陆续有补入行为，整体成交一般；华南市场整体交投表现一般，库存压力较大，市场接货情绪仍然偏弱。

　　供应方面，近期云南地区的电解铝复产工作基本落地，据SMM消息，近期云南省外送电力有所下降，同时省内风、光等其他电力同比有增量，整体省内电力富裕，近期将释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝复产，预计本轮复产电解铝产能50万吨左右，或于4月中旬前完成。不过由于云南当前降水偏少，仍处于枯水期当中，更大规模的复产或需等到丰水期到来后实现。四川启明星因技改升级，本周电解铝全部停产，预计下半年再度复产。内蒙古华云三期首批电解槽有望在5月中旬通电启槽，进入下半年，四川启明星、阿坝铝厂、双元铝业等技改扩建项目也将相继投产。宏观方面，周内宏观经济情况整体向好。美联储公布了3月份的利率决议，决定保持当前利率不变，与市场之前的预测一致。国内，政府持续推出利好政策，发改委以及国务院相继发表声明，表示将支持实体经济的发展，积极吸引外国的投资。海外原铝进口量同比激增明显，对国内现货有一定的冲击，国内现货持续处于贴水态势。需求方面，SMM讯，上周国内铝下游开工维持回暖状态，其中建筑型材板块开工回暖明显。光伏组件3月份排产较好，目前光伏型材企业订单较好，板带箔等小型企业开工也有好转，国内铝社会库存库存增速放缓，铝棒库存维持去库状态。

　　库存方面，截止3月28日，SMM统计国内电解铝锭社会库存86.50 万吨，较上周同期增加1.4万吨，累库速度趋缓。截止3月28日，LME铝库存较前一交易日减少0.21万吨，较上周同期减少0.96万吨。

　　氧化铝现货价格：3月28日SMM氧化铝指数价格录得3308 元/吨，较上一交易日下跌2元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得367 美元/吨，较上一交易日持平。

　　氧化铝期货方面：3月28日氧化铝主力合约2404开于3304元/吨，收于3287元/吨，较上一交易日收盘价下跌16元/吨，跌幅0.48%，全天交易日成交61047手，较上一交易日增加1873手，全天交易日持仓44512手，较上一交易日减少2536手，日内价格震荡运行，最高价达到3305元/吨，最低价下降到3253元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2405开于3282元/吨，收于3299元/吨，较昨日午后收盘上涨12元/吨，夜间价格维持震荡。

　　氧化铝现货方面：供应方面，山西某型氧化铝厂前期因矿石供应不足停止一条产线生产，已于本周开始恢复投料，预计下周出产成品，涉及年产能120万吨；贵州地区部分氧化铝厂前期因自备矿山放假而停产，近期矿石供应稳定性抬升，已于上周点炉，预计本周出产成品，复产后运行产能达60万吨；山东某大型氧化铝厂某厂区因技改，部分焙烧炉将从3月15日-5月15日期间轮流停炉检修，期间总产量或减少8万吨左右。据阿拉丁（ALD）数据，当前国内氧化铝建成产能 10342 万吨，运行产能 8310万吨，持稳运行。虽然全国运行产能总量稳定，但区域间运行变动较为明显，山西、广西、河北运行产能小幅回升，山东魏桥因焙烧炉轮换中长期检修，运行产能下降 100 万吨左右。需求方面，云南地区的电解铝复产工作已基本落地。近期云南省或将释放80万千瓦负荷电力以用于省内电解铝企业复产相关工作，折合电解铝年化产能50万吨左右，短期需求端的增量预期或对西南地区氧化铝现货价格形成有效支撑。氧化铝现货进口窗口周中转变为阶段性关闭状态。

　　■ 策略

　　单边：铝：中性氧化铝：中性。

　　■ 风险

　　1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。

　　锌：基本面供需双弱锌价震荡运行

　　策略摘要

　　近日海外矿端干扰频发，原料紧缺局面对锌价有所支撑，但考虑消费暂未明显改善，且进口锌锭仍陆续流入市场，社会库存短期或较难出现大幅去库，建议以高抛低吸的思路对待，需关注市场情绪的变化。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　现货方面：LME锌现货升水为-44.57 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨100元/吨至20820元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-35元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨110元/吨至20810元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-45元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨100元/吨至20790元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-65元/吨。

　　期货方面：3月28日沪锌主力合约开于20730元/吨，收于20880元/吨，较前一交易日涨30元/吨，全天交易日成交108591手，较前一交易日减少28196手，全天交易日持仓95528手，较前一交易日减少2317手，日内价格震荡，最高点达到20955元/吨，最低点达到20675元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于20795元/吨，收于20890元/吨，较昨日午后收盘涨10元/吨，夜间价格震荡。

　　基本面维持供需双弱格局，但矿端紧缺问题对锌价有所支撑。基本面上来看，进口矿市场实际成交清淡，国内大型矿山基本正常生产，此前停产矿山预计4 月开始复产。炼厂生产利润仍处于深度倒挂状态，部分厂家检修减产，但进口锌锭部分流入市场，对供应有所弥补。消费方面，随着环保限产结束镀锌开工有所恢复；压铸锌合金企业刚需采购为主；氧化锌市场订单整体趋稳。

　　库存方面：截至3月28日，SMM七地锌锭库存总量为19.93万吨，较上周同期增加0.11万吨。截止3月28日，LME锌库存为270875吨，较上一交易日增加7325吨。

　　■ 策略

　　单边：中性。套利：中性。

　　■ 风险

　　1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

　　铅：部分地区货源偏紧铅价偏强震荡

　　策略摘要

　　铅市场供需双降，国内由于原生铅炼厂检修增多，供应阶段性减量，铅锭社会库存转为去化，但考虑到铅消费端淡季态势显现，下游企业采买较为谨慎，短期建议高抛低吸思路为主。

　　核心观点

　　■ 铅市场分析

　　现货方面：LME铅现货升水为-40.01美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨150元/吨至16175元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨40元/吨至60元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降100元/吨至-215元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降50元/吨至-140 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至-115元/吨。铅精废价差较前一交易日下降25元/吨至-125元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9650元/吨，废白壳较前一交易日持平为9025元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9525元/吨。

　　期货方面：3月28日沪铅主力合约开于16185元/吨，收于16465元/吨，较前一交易日涨295元/吨，全天交易日成交89632手，较前一交易日增加47560手，全天交易日持仓59994手，较前一交易日增加11176手，日内价格偏强震荡，最高点达到16515元/吨，最低点达到16150元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16490元/吨，收于16805元/吨，较昨日午后收盘涨240元/吨，夜间偏强震荡。

　　近期部分原生铅炼厂检修，再生铅生产相对稳定，河南、安徽地区货源偏紧，但下游需求较为一般，沪铅价格受到资金方面的扰动较大。供应方面，进口矿市场成交较少，炼厂及贸易商采购重心仍为国产矿。北方季节性停产的矿山生产尚未恢复，而国内原生铅冶炼企业多为正常生产，对于原料采购需求较高，铅精矿市场供不应求，铅精矿加工费处于低位。原生铅方面，受原料供应偏紧影响，河南及湖南地区均有冶炼厂检修减产，且云南地区某中型规模冶炼厂产量小幅下调，原生铅供应量下滑。河南、江苏地区再生铅生产相对稳定，内蒙古地区个别再生铅企业因原料库存增加略有提产。消费方面，考虑到4-5月为铅蓄电池市场传统淡季，若后续铅蓄电池企业订单继续走弱，企业开工率或将下滑。

　　库存方面：截至3月28日，SMM铅锭库存总量为5.62万吨，较上周同期减少0.66万吨。截止3月28日，LME铅库存为272200吨，较上一交易日增加4350吨。

　　■ 策略

　　单边：中性。套利：中性。

　　■ 风险

　　1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧

　　工业硅：现货延续跌势，工业硅期价继续探底

　　期货及现货市场行情分析

　　3月28日，工业硅主力合约2405继续下跌，开于12090元/吨，收于12065元/吨，下跌135元/吨，跌幅1.11%。主力合约当日成交量为147137手，持仓量为148526手。目前总持仓约28.25万手，较前一日增加1268手。目前华东553现货升水1635元，华东421牌号计算品质升水后，升水235元，昆明421升水735元，421与99硅价差为300元。目前北方地区停产产能开始复产，且最大消费下游多晶硅价格下跌，下游采购偏谨慎，持货意愿不强。3月28日注册仓单增加168手，仓单总数为49258手，折合成实物有246290吨，部分地区交割库库容紧张。

　　工业硅：昨日工业硅现货价格下跌，下游按需采购。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在13500-13700元/吨；通氧553#硅在13600-13800元/吨；421#硅在14200-14400元/吨。目前北方停产产能开始复产，交割库库存较多，下游按需采购，持货意愿不强。目前下游多晶硅价格下跌，有机硅和铝合金需求持稳。现货价格需要持续跟踪主产区生产成本，开工率变化及下游采购意愿。

　　多晶硅：昨日多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价56-63元/千克；多晶硅致密料53-60元/千克；多晶硅菜花料报价50-55元/千克；颗粒硅53-55元/千克。由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开，目前N型料供应偏紧的情况有所缓解，但供大于求的行业格局依然没有改变。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长，但需关注工业硅与多晶硅新增产能的投产节奏。中长期看，需关注多晶硅价格走弱对新增产能投产进度的影响。

　　有机硅：昨日现货价格持稳，据卓创资讯统计，3月28日有机硅山东地区报价15500元/吨，其他地区报价大多为15200-16000元/吨。终端订单稍有好转，生产企业利润有所改善。但整体产能过剩较多，从中长期看，预计有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，预计4月开工相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

　　■ 策略

　　下游补库不及预期，仓单及库存压力较大，盘面逐渐交易丰水期预期，预计盘面仍以偏弱运行为主，12000元/吨已接近丰水期成本支撑位置，需关注供应端扰动对盘面影响。

　　■ 枯水期西南开工率较低， 风险点

　　1、北方供应端情况

　　2、成本端变化

　　3、下游利润及采购意愿

　　4、宏观情绪

　　碳酸锂：现货价格平稳，期货小幅回升

　　期货及现货市场行情分析

　　2024年3月28日，碳酸锂主力合约2407开于108800元/吨，收于108500元/吨，当日收盘上涨0.88%。当日成交量为199520手，持仓量为199818手，较前一交易日减少2159手，根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳1250元/吨。所有合约总持仓304681手，较前一交易日减少384手。当日合约总成交量较前一交易日减少89724手，成交量减少，整体投机度为0.71 。当日碳酸锂仓单量12980手，较前一交易日增加1311手。

　　盘面：碳酸锂期货主力合约当日开盘后断崖式下跌，随后开始反弹回涨至早市结束，午市开盘后横盘波动，最终收涨至0.88%。

　　今日现货价格小幅走弱，期货价格波动回升。锂矿招标价格对成本形成一定支撑，各锂盐厂和中间商基本参考期货价格报价，高价货源成交较少。在现货供应趋宽松与宏观情绪影响下，2月份从智利进口16095吨碳酸锂预计在3月底仍有部分到港，导致短期碳酸锂增量明显，现货有所走弱。从供应端来看，部分江西厂家因环保因素推迟复工，或例行检修，叠加澳矿减产，供应短期存在收紧预期，但长期供应宽松预期仍存，仓单及总库存压力仍在，后续仓单流出会导致现货流通偏多，同时，澳洲矿商Pilbara Minerals于四川雅化锂业签署包销协议，现货供应预期充足，或对价格有一定抑制。根据SMM最新统计数据，现货库存为7.78 万吨，其中冶炼厂库存为4.12 万吨，下游库存为1.84 万吨，其他库存为1.82 万吨。

　　锂矿价格和回收黑粉价格近期持续上涨，导致碳酸锂生产成本提升，部分生产企业低价原料难寻，生产亏损，开工受影响。同时期货价格近期高位持稳，波动有限。锂盐厂挺价情绪浓厚，长单难以获得折扣，现货报价普遍偏高，多参考期货价格来定现货价格。江西地区部分企业受到环保问题的影响，整体开工偏低。市面上低价现货难寻，期现商和贸易商接货较为积极。下游需求呈现好转，正极和电芯开工有所提升，但多为刚需采购，难以接受高价货源，不留太多库存。

　　碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年3月28日电池级碳酸锂报价10.75-11.2万元/吨，较前一交易日下跌 0万元/吨，工业级碳酸锂报价10.3-10.65万元/吨，较前一交易日下跌0万元/吨。短期来看，现货价格持稳运行，后续需持续关注江西环保对供应端影响及下游实际排产增长情况。

　　■ 策略

　　综合来看，在供应端存在扰动，需求有所好转的情况下，锂价短期仍有一定支撑。长期供应端压力仍在，短期建议观望或区间操作。长期供应端压力仍在，若盘面反弹较高给出生产企业较高利润，可在择机在盘面对后期产品进行卖出套保，需要严格按照套期保值规定操作，做好风险压力测试与现货生产准备。对于投机者，短期建议观望或区间操作，需做好仓位管理与风险管控。当前主力合约持仓量较大，后续减仓或对盘面造成较大影响，需关注减仓风险。

　　■ 风险点

　　1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

　　2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况，

　　3、 持仓数量变化及交割情绪影响，

　　4、 一季度的终端消费和补库情况，

　　5、 碳酸锂进口情况钱投网。